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　　作为公募价值投资的标杆人物，徐彦曾提出著名的两个世界理论：市值千亿以上公司与中小盘股呈现分化行情。但新基金的操作似乎将这种分化理解为全面高估，陷入非此即彼的判断误区。数据显示，截至二季度末，港股市场5000余只个股中，市盈率低于10倍的公司超过300家，A股破净股数量也维持在百只以上，所谓找不到低估标的的说法难以自洽。有业内人士尖锐指出：价值投资的核心是发现价值，而非在牛市中消极等待，否则与货币基金经理何异？

　　合规层面的隐忧同样不容忽视。根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》，偏股型基金建仓期为6个月，需在成立后6个月内达到股票资产占比60%以上的要求。大成兴远启航将于9月11日满6个月，二季报显示其仍未开始大规模建仓，这意味着未来一个月内可能被迫突击买入，这种赶工期式的操作能否符合其价值投资原则，仍是未知数。更关键的是，基金合同中并未约定市场高估时可延迟建仓的特殊条款，这种单方面改变投资策略的行为，是否构成对持有人的违约？

　　首当其冲的是考核机制的扭曲。尽管公募新规已将基金业绩与基准挂钩（跑输基准3%以上管理费降至0.6%），但大成兴远启航成立于新规之前，仍适用1.5%的固定年费率。这种无论盈亏照收不误的模式，客观上纵容了基金经理的保守操作——反正管理费已落袋为安，建仓与否、业绩好坏对短期收入影响甚微。数据显示，该基金半年来已计提约1100万元管理费，足够覆盖基金经理团队数年薪酬，这种激励不相容的制度设计，成为催生躺平式管理的温床。

　　明星经理的规模依赖症更值得警惕。徐彦管理的193.67亿元规模中，多只基金成立于市场低位，如今净值处于历史高位，这种存量安全、增量谨慎的心态具有普遍性。基金公司为维持管理规模，往往默许明星经理新老基金策略分化：老基金通过积极操作维持排名，新基金则以稳健之名拖延建仓，本质上是将投资者的信任异化为规模博弈的筹码。大成基金旗下多只基金年内收益超过20%，唯独徐彦的新基金表现垫底，这种反差背后，是公司资源倾斜与策略统筹的严重失衡。